政策构想的可信度面临考验,美股涨幅大而估值低

纽约3月15日 - 美国主要股指均创纪录高位,却没有吓到投资者。

* 日央行领导层任命案周五获得国会批准

北京3月15日 -
金融业消息人士告诉,中国对三星(005930.KS)和皇家荷兰/壳牌石油集团等13家跨国公司放宽了跨境货币管制,这暗示中国对资本账户的严格管制有所松动。

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资料图片:2013年2月5日,纽约证交所内工作的交易员。REUTERS/Brendan
McDermid

图为2013年3月4日在东京拍到的黑田东彦。REUTERS/Issei Kato

资料图片显示在香港拍到的人民币符号。REUTERS/Bobby Yip

2013年股市大涨,道琼工业指数.DJI攀升近11%,而且接连几次刷新纪录高位。标准普尔500指数.SPX也跳涨9.4%,在过去11周有10周上涨之后,距历史收盘高位仅一步之遥。即便如此,分析师多半还认为股票相当便宜。

* 新任总裁必须迅速解释如何让政策发挥作用

直接参与该计划的银行人士说,企业获准可以跨境转移资金,额度最高不超过其在华投资额的30%,不过政府尚未对外宣布该试验计划。

不过这股涨势也已经放缓。在过去八个交易日里,标普500指数仅有一次勉强涨逾0.5%。对美国预算协商,或是美国联邦储备委员会计划维持大规模货币刺激举措的潜在影响,人们仍抱有疑问。美联储将于下周召开政策会议。

* 日央行必须克服根深蒂固的通缩心理

该方案是针对在华跨国公司要求自主使用激增的人民币储备,以提高资本管理效率的回应,但同时又抑制了投机的压力。

就股市本身而言,分析师认为从获利前景和估值等指标看,美国股市还有上涨空间。标普500指数以未来12个月获利预估为基础的市盈率为13.5倍,较该指数上次在2007年10月触及纪录高位时14.8的市盈率低约9%。

撰稿 Leika Kihara

“这是开启资本账户的一个办法,帮助企业解决经济体中真实的资本流动问题,”渣打银行驻香港的东亚交易金融产品管理负责人Michael
Vrontamitis对表示。

“这表明股票比上次市场触及纪录高位时便宜,同时,债券等其它可替代资产要贵得多。”
ING Investment Management资产配置主管Paul
Zemsky说道,“我们正处于纪录高位,但需要以恰当的背景来看待股票,在这种背景下,它们一点也不贵。”
Zemsky帮助管理1,700亿美元资产。

东京3月15日 -
日本国会议员周五为黑田东彦出任新央行总裁铺平道路。其抗击通缩的计划所依赖的信念是,向经济体大规模注入日圆将说服公众当下就开始消费,因物价将上涨。

“这是资本的真实流动。这些企业没有对货币进行投机,”Vrontamitis表示。他所在的银行为壳牌石油依据该计划处理交易。

根据汤森追溯到1968年的数据,当前市盈率也低于14.8的历史平均水平。根据标准普尔数据,标普500指数要涨到1,647点左右,市盈率方能达到比目前水平高约5.6%的历史均值。

批评者称,黑田东彦提倡的政策不过是空想。日本央行已经多年向经济注入资金,但纠缠近20年的恼人通缩仍没有结束。日本议会周五批准黑田东彦出任央行总裁。

八位了解情况的公司高层与银行人士表示,这其中六家是外资企业,包括壳牌、三星、英特尔、阿尔卡特朗讯ALUA.PA、施耐德电气和卡特彼勒。

利率仍然接近纪录低点,而股息正在上升,这是股票超越债券表现的另一个原因。

批评者指出,同样的做法即便力度加大又怎么带来不同局面呢。

另外七家是中国国有企业:中化、五矿资源、中国海运、中粮集团CNCOF.UL、宝钢股份(600019.SS)、上海电气(601727.SS)和中国东方航空(600115.SS)

根据标准普尔数据,在最近这个季度,标普500指数成分股公司的股息收益率平均为2.19%,远超上个纪录高位所在的2007年第四季1.89%的水平。2012年,有403家标普500成分股公司派发股息,为1998年以来派息公司数量最高。

央行前官员、现任第一生命总研首席经济学家的熊野英生称,“黑田东彦还没有明确解释央行负债表要怎样扩大以及扩大到何种程度,才能进一步推高物价。”

中国本地媒体已经登出部分参与企业与银行的名字,但完整名单尚未出炉。
外管局未予评论。

相比之下,10年期美国公债收益率目前只有2%,低于标普500指数的股息收益率,而且还没有考虑价格上涨的潜在可能。

近20年的温和通缩,已经使得日本物价稳步下滑这样的观点在日本一代人的思想里根深蒂固。从某些指标衡量,日本央行已经是工业化国家中最为激进的央行。

银行人士说,至少四家银行,包括渣打、汇丰、花旗与中国银行,将帮助中国推行这次的“外汇资金集中管理试点方案”。

**股市会涨到哪里?**

黑田东彦以及岩田规久男的主要观点是,央行应通过扩大资产负债表更为激进的措施,来改变这样的观念。这样就能在两年达到2%的通胀率目标。岩田规久男出任副总裁的任命案周五也在国会通过。

“虽然只有13家企业,意义仍然重大,这是放开资本账户的切实行动。”野村证券驻香港的首席中国经济学家张智威表示。

标普500指数目前价格远低于内在价值。内在价值是另一个基于获利的估值指标,它可以基于未来10年或更久的获利预期增长轨迹,来估算一支股票应当达到的价格水平。

实际上岩田规久男认为,一旦银行业放在央行的超额储备金达到80万亿日圆,通胀目标就可以实现。

“中国想推动人民币国际化,要做到这一点,他们必需使人民币在一定程度上可以兑换,并且要稍微开放资本账户。”

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