分析师看中国2011年经济增长数据,中国银行业坏账风险暴露系统性缺陷

记者 许贵卿 编译 李春喜/王翔琼/程琳

* 中国去年四季度GDP及12月投资、消费数据均好於预期

北京1月17日电---中国国家统计局周二公布数据,2011年第四季国内生产总值增速降至8.9%,连续第四季放缓,创2009年第二季以来最低,但数据高於市场预期;分析师普遍预计今年上半年经济将继续下行.

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2011全年GDP增长9.2%.

2010年11月1日,香港一个电车上的人民币标识。REUTERS/Siu Chiu

2011年10月18日,北京一处建筑工地。REUTERS/Jason Lee

12月的工业增加值和消费数据均高於预期,分别增长12.8%和18.1%.

北京1月17日电---中国银行业的坏账问题,暴露了陈旧金融系统的诸多缺点.这套金融系统设计的初衷是俯首帖耳地根据政府经济政策放贷,而不是为了盈利.

* 经济增速上半年料续探底但"软着陆"可期

国家统计局局长马建堂在发布会上表示,中国2011年经济指标虽然回落,但均属正常区间,而今年影响中国经济增长的风险因素不少,保持经济平稳增长难度较大.中国经济如果保持在8.5-9%之间,CPI适度回落是理想的宏观调控格局.

问题的症结在於,外界愈发不相信官方对10.7万亿元人民币中国地方债的评估.中国政府在2008年末金融危机时推出了总额4万亿元人民币的经济刺激政策,导致地方政府债激增.

* 政策微调起效,後续宏观政策将伺机而动

稍早公布的12月居民消费价格指数连续第五个月回落,物价压力缓解,为政策调整留下更多空间.

银行系统称,坏账率不足1%,而部分投资者认为这个数字太低,不可能是真实数据.因为在经济最疲弱时,银行敞开闸门大举放贷,以刺激经济增长.随着经济再度放缓,这意味着坏账风险也会随着上升.

采写 北京中文部; 撰写 谢衡

主要数据:

"我与许多人交换看法,他们的观点都一致:他们不相信中国银行业公布的数据,"瑞穗证券亚洲驻香港分析师James
Antos表示.

北京1月17日电---中国去年四季度GDP及12月份投资、消费数据均好於预期,显示之前的政策微调开始起效.分析师表示,尽管今年上半年经济增速仍处於探底过程中,但"软着陆"可期.

--中国四季度GDP同比增长8.9%,三季度为9.1%

中国国家审计署本月稍早表示,发现地方债违规资金约5,300亿元人民币,这使投资者不禁产生疑问,还有多少问题要处理.

而在物价上涨的中长期压力仍存的情况下,随着经济增长出现"硬着陆"的风险减小,宏观政策料将在微调基础上继续伺机而动,全面放松的机率不大.而是通过稳健货币政策和积极财政政策的搭配,达到实现经济平稳增长的目标.

--四季度GDP环比增长2.0%

由於缺乏信息,投资者只能妄下结论.有人认为所有地方政府贷款都是坏账.而一些理智些的猜测则认为,坏账的规模在2-3万亿元人民币之间,而银行的不良贷款率可能自平均的1.1%增加至5%.

"8.9%的增幅应该说优於预期.预计今年一季度经济增速还将继续回落到8.6%-8.7%的水平,之後有望止跌回升,全年GDP或在9%上下."国开证券宏观经济分析师杜征征称.

--2011年度GDP同比增长9.2%,2010年为10.4%

投资者最大的担忧是掩盖问题,这可能危及中国这个全球第二大经济体的金融稳定.

业内人士普遍表示,2011年全年中国GDP数据符合预期,总体来看,中国经济仍将实现"软着陆",并在一或二季度或将达到本轮调整的最低点後出现回升.

--2011年度规模以上工业增加值同比增长13.9%

如果今年北京命令银行大举放贷支持经济,以及抵御欧洲经济放缓,问题会变得尤为严重.这使政府指导贷款的恶性循环愈演愈烈,由於缺乏有效的资信评估,最终导致坏账产生.

"GDP全年数字跟预期差不多,说明中国经济强劲的需求仍在.现在的不确定性也越来越小了,中国的政策制定者对增长和还是非常敏感的,...今年更大的可能性仍是经济增长超预期,我们预计2012年的GDP为8.6%或稍高."瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光说.

--2011年度社会消费品零售总额同比增长17.1%

而更紧迫的风险是,贷款损失增加会打击银行净利润和资本金基础,迫使政府再次像10年前那样,注入巨资来支撑国有银行.

国家统计局稍早公布,2011年,中国四季度GDP同比增长8.9%,高於调查中值8.7%的水平.2011年度GDP同比增幅达9.2%.

--2011年度固定资产投资同比增长23.8%

**乐观人士关注偿债**

统计局局长马建堂在记者会上表示,2011年GDP的逐季回落,也有主动调控的因素在内,在很大程度上符合宏观调控的目标;中长期看中央更加强调转变方式,调整经济结构.

欲浏览中国季度GDP图表,点选链接:(r.reuters.com/mat95s)

乐观人士表示,北京当局将为债务买单,或让地方政府出售债券来偿还主要用於基础设施建设的贷款.投资者喜欢前一种选择,因为这个选项干净利落,但北京当局对此未表态.

"如果我们的国民经济能够保持8.5-9%的速度,物价能够得到比较好的控制,方式转变得比较快,结构调整的力度比较大,很可能是一个比较理想的宏观经济的总体格局."他称.

以下为市场人士的评论:

市场厌恶这种不确定性,这也是为什麽中国银行股表现欠佳的一个原因.

数据发布後,出於对经济增速将继续下滑的担忧一度致中国股市沪综指.SSEC下跌,但随後掉头逐波回升早盘收红,午盘更进一步大幅上扬,北京时间14:01分,沪综指报2,283.20点,涨77.61点,或3.5%.

--湘财证券宏观经济研究员 陈乐天:

据数据显示,中国股市上证180金融指数.SSE180FI在过去两年累计下降约37%後,中国银行类股的平均股价净值比(price-to-book
ratio)为1.3,是印尼银行类股的一半.

此外,数据略优於预期,亦缓解了投资人对欧债危机拖累全球经济活动的疑虑,激励亚洲股市及欧元周二双双上扬;工业金属铜等大宗商品和澳元等大宗商品相关货币同样微升,因迹象显示,欧洲方面的隐忧并未伤及全球第二大经济体中国的经济成长.

从全年经济增速来看,维持回落态势,但四季度GDP同比增长8.9%,好於我们预期,显示经济增速回落比较平稳.从内需变化来看,仍然维持结构性转好的态势.

香港私募股权公司DAC Financial Management执行合伙人David
Madden表示,"过去三年的大量贷款无疑将变成坏账."该公司规模4.25亿美元.

**经济"软着陆"可期"**

库存堆积较高而需求受到高房价及政策因素影响,导致房地产开发投资回落较快,2012年仍将会掣肘固定资产投资;从去年9月份开始,我们预期物价增速回落带来的收入效应会将推动消费增速筑底回升,目前来看消费扩张加快趋势符合预期,2012年仍将会维持较快增长态势.对2012年,我们预计GDP同比8.5%,二季度可能是同比增速的低点,之後会回升.

"这不一定是通过最高水平的信用分析得出."

中国去年12月的投资与消费等数据,给了分析师更乐观预期中国经济的信心.分析师们普遍相信,去年最後一个月宏观数据的相对平稳,对今年经济的回升将有积极作用.

但从库存周期角度来看,11月份开始工业进入主动去库存阶段,这将拖累工业生产,推动价格、销售增速继续下行,并导致工业利润出现断崖式下跌,工业运行可能进入最困难时期.但由於内需中投资下行、消费回升的结构性变化,11月份进入主动去库存阶段的原材料、中间品行业利润增速可能会大幅下降,继续被动堆积库存的采矿业利润增速将小幅下行,而进入主动去库存阶段末期的非必需消费行业利润增速会筑底回升,必需消费行业受节日因素影响利润增速仍将高位持稳.

惠誉表示,中国累计的贷款增长约为55%,增速在世界新兴经济体中位居第二,仅次于白俄罗斯,比印度40%的增速快三分之一.

数据显示,中国去年12月规模以上工业增加值同比增长12.8%,略高於调查中值的12.2%;当月社会消费品零售总额同比增长18.1%,亦高於预估的17.2%.

--IFR Markets亚太区首席经济学家GEORGE WORTHINGTON:

但中国银行业坚称坏账正在下降,而非上升.

"12月消费有明显回升,全年增速17.1%基本符合预期,说明经济增长结构转型开始发挥积极作用,预计2012年在消费主导政策下,消费仍将持续增长."华融证券首席策略分析师肖波称,数据反映了经济仍在软着陆的进程中.

这些数据说明经济并未向"硬着陆"发展,即使固定资产投资快速放缓意味着GDP增长的一大主力出现疲态.2011年全年固定资产投资增长了23.8%,考虑到头11个月同比增幅还有24.5%,说明12月几乎没有增长.此前市场预计全年增幅会回落到24.1%.

据花旗数据显示,中国银行业的第三季加权平均不良贷款比率较前季下滑0.1%.印度银行业的加权平均比例则上升7.5%,部分归因于印度卢比下跌.

大和证券资本市场驻香港经济师赖志文亦认为,中国的经济放缓一直较为有序.消费和零售增长,以及整体增长动能都保持强劲,经济放缓的程度并不可怕.

不过相对而言,要改变这点并不难,只要通过下调居高不下的存款准备金率,并放松信贷限制即可.受外需不振影响,整体经济从2010年和2011年初出乎意料的高增速恢复正常,今年GDP预计会回落到8%的水平.

不良贷款是指借款方至少在90天内未偿还的款项,已经或接近违约.

这其中,政策微调开始起效.申银万国首席宏观经济分析师李慧勇称,12月工业,社会消费品零售总额增速高於预期,预计原因主要是政策微调,对於企业生产经营状况起到了一定作用;同时部分领域的信贷放松令部分城市的汽车及房地产领域的销售好转.

--摩根大通中国区全球市场业务主席 李晶:

投资者怀疑,当资金匮乏的政府无法偿债时,银行业或会通过拒绝将这些贷款标注为不良贷款,从而隐瞒坏账.

此前,中国12月份的广义货币同比增速和贷款增量都超出预期.中国央行亦从12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,显示货币政策出现一定放松迹象.

2012年中国政府将更侧重稳增长的目标,为此,将有针对性地放松中小企业政策,并出台更多激励政策提振内需及社会福利方面的投资.目前,决策者面临的挑战是在不损及抑制通胀所作出的进展上,采取相应措施提振内需.

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