首批一致性评价药物公布,新华基金王革

  ⊙本报记者 丁宁

投资策略:2017年以来,医药板块累计涨幅为3.56%,沪深300指数上涨21.78%。行业走势较为平稳,个股方面涨跌互现,结构性机会初步凸显。从相对估值层面来看,目前市盈率的溢价率仍处于近年来的低位,相对估值已经趋于合理,具有长期配置价值。1)创新药方面:行情趋势长期不变,需把握结构性机会。目前创新药产业结构和技术升级政策相继传来利好,随着我国药审制度国际化程度稳步提高,从创新药临床试验量及预期上市量的角度来看,18年将是创新药收获期,值得长期关注。个股方面:推荐关注拥有丰富的研发管线、强劲研发实力和持续的大额研发投入的龙头企业,如恒瑞医药、复兴医药、中国生物;同时兼顾结构性机会,关注创新药高潜力企业:长春高新、丽珠集团、信立泰。2)一致性评价方面:新政成果加速落地,优秀品种日益突出。12月29日,CDE公布了第一批通过一致性评价药品目录,标志着我国口服制剂一致性评价工作已取得初步成果;同时注射剂的一致性评价也提上日程。未来,随着一致性评价工作的稳步推进,仿制制剂行业将面临重新洗牌,产业结构、竞争格局逐步优化,真正质量可靠、产品丰富的企业的优势也将逐步凸显。我们推荐储备品种丰富且已经在一致性评价中占得先机的企业,如华海药业、京新药业、华东医药。3)消费升级:关注医保目录调整与医疗服务增长机会。十九大之后,各省招投标及进院工作加快进行,医保目录调整及后续谈判品种与地方人社部门的实际性支付对接预期都将在18年进行,新进医保品种预期上量,利好临床治疗性刚性品种,主要是肿瘤、心脑血管、糖尿病等领域,推荐亿帆医药、恒瑞医药。此外,得益于人民群众健康观念的不断提升,医疗服务行业迎来新的发展契机,推荐爱尔眼科、美年健康、迪安诊断。

结论或者投资建议:

  “余额宝”的出现不仅引发了一场互联网金融领域的“海啸”,也给面临扩容难题的新华基金[微博]以“灵感”——该公司旗下基金长期业绩不俗,整体规模却徘徊在行业中下游。

   
行情回顾:12月25日至12月29日,医药生物指数下跌0.42%,沪深300指数下跌0.59%,强于大市。医药子行业中,中药板块、医疗器械、医疗服务和医疗商业均上涨,化学制剂、原料药和生物制剂子板块有所下跌。表现最好的是中药板块,上涨0.67%;表现最弱的是生物制品板块,下跌2.3%。

   
全球经济仍在延续复苏,中国经济略有下行压力。今年以来,我们观察到了全球经济的同步复苏,包括发达经济体与新兴经济体在内。时至今日,我们看到全球的复苏仍在延续。美国和欧元区的三季度GDP同比增速再度走高。欧元区12月的制造业PMI指数再创新高,美国当前的制造业PMI也明显好于上半年。与此同时,中国经济则呈现出前高后低走势,无论是投资增速还是工业增加值均明显弱于上半年。展望2018年,IMF和世界银行等国际组织对全球经济增长的预期均好于2017年,尤其是对美国的经济展望更为乐观。但与此同时,对中国2018年GDP增速的预测则普遍弱于今年。

  “基金互联网营销时代已经来临,这为公司带来了规模增长的历史性机遇,为其走差异化营销道路提供可能。”新华基金电子商务部总监王革表示,公司将在互联网营销渠道的创新领域加大投入,以期实现业绩规模双丰收。

   
行业政策与解读:1)CDE发布《已上市化学仿制药(注射剂)一致性评价技术要求(征求意见稿)》,注射剂也开始走上一致性评价的道路;2)CFDA
发布《中药资源评估技术指导原则》督促药品生产企业评估自身所需资源的预计消耗量与预计可获得量之间的平衡关系;3)发改委发布《高端医疗器械和药品关键技术产业化实施方案》;4)CFDA发布《关于鼓励药品创新实行优先审评审批的意见》;5)CDE公布首批17个通过一致性评价的仿制药名单,华海药业多个品种通过。

   
以中国对全球经济的影响,全球如何能走出独立于中国的持续复苏?目前,中国已成为全球经济最强劲的拉动力。根据联合国发布的《2018年世界经济形势与展望》,2017年中国对全球经济增长的贡献约占1/3。以中国如此大的影响力,如何理解中国经济的前高后低与全球经济的延续复苏?展望2018年,中国的地产和基建投资面临回落压力,全球又能否无视中国在投资端的压力,而继续走出持续复苏的行情?为何国际组织在对中国经济2018年展望不及2017年的同时,对全球经济的展望则要强于2017年?l中国与全球资产负债表修复的不同步,导致了短期的复苏偏离。金融危机以来,中国通过宽松的货币政策和财政政策来保增长,导致了资产负债表的快速扩张。企业部门的杠杆率由2008年初的97.4%快速提高到2016年底的166.3%,高于发达经济体水平。居民和政府部门的杠杆率尽管不高,但杠杆增速过快。居民部门的杠杆率由2013年初的30.7%快速提升至2017年一季度的45.5%。政府部门的杠杆率由2013年初的35.1%快速提升至2017年一季度的46.9%。而与此同时,主要经济体如美国和欧元区的资产负债表已开始修复。美国的居民部门杠杆率由2008年初的高点98%降至2017年一季度78.7%的相对健康水平。而欧元区的政府部门杠杆率由2015年一季度的109.3%降至2017年一季度的102%,债务问题得到缓解。相对健康的资产负债表使得美国和欧元区的经济复苏得以延续,但我国资产负债表的修复则刚刚开始。要着手降低国企的负债率,并通过房地产调控和地方债务整顿降低居民和政府的杠杆增速,不可避免地对经济产生一定的冲击。

  基金“触网”四步走

    风险提示:创新药品审批进度或新药销售推广不达预期。

   
但不可忽视的是,中国和全球的内生动力正在持续修复。无论是中国还是全球,都可以看到商品市场出清带来的产能过剩的缓解。中国在地产去库存方面也取得了显著的成效。这意味着中国和全球的内生动力在持续修复。目前,全球性的复苏延续,正是反映了这种内生动力的持续修复。产能利用率的逐步提升以及企业盈利的逐步改善,带来了企业投资积极性的回升。中国经济的压力主要来自于政策端,并不妨碍内生动力的修复。尽管中国在地产和基建领域均承受一定的压力,但主要来自于刺激政策的退潮,以及防风险的政策诉求。与此同时,传统产业的过剩已明显缓解,以先进制造、装备制造为代表的新动力保持较高的景气度。整体产能利用率的提升和企业盈利的改善,意味着2018年制造业投资存在改善的空间。而从全球来讲,主要是以企业投资为主,并不面临着如我国这般的地产和基建等政策端的压力。如果我们预期中国的制造业投资将迎来改善,那么似乎并没有道理预期全球的企业投资将步入下行通道。从这个层面来讲,由于内生动力的修复,中国和全球的制造业投资有望迎来同步性的改善,这才是全球复苏的真相。而中国由于体制性的因素,政策在经济中扮演着极为重要的角色,这种政策扰动使得中国与全球的复苏出现暂时性的背离,但并不会影响内生动力修复带来的全球复苏进程。

  《基金周刊》:近期基金互联网营销热度持续攀升,如何看待基金频繁“触网”的现象?

  王革:基金互联网营销历程经历了三个阶段,目前处于第四阶段的起始。

  2004-2005年为尝试性阶段。由于当时互联网开户和交易系统不完善,后台数据清算还处在人工或半人工对单阶段,基金互联网交易量不大,注意力主要集中在改进开户及交易流程和客户资金安全方面。

  2006-2007年为规模高速发展阶段。2007年年底基金行业市场规模为32755.9亿元,有些基金公司的网上规模占比近10%。当时最流行的问候语是“你们公司的网上系统暴了没有?”由于证券市场的大牛市,使得投资人勇于认、申购基金,他们最关心的不是买不买基金而是哪个渠道买更方便、成本最低。

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