守望复苏,摩根士丹利

  德圣基金研究中心    德圣研究团队

  摩根士丹利:将中国2017年GDP增长预估下调0.2个百分点至6.2%

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  对于基金投资者来说,股市投资环境决定我们需要采取的基金配置策略。这其中最重要的一是方向,二是投资主线。股市运行方向决定主要配置哪种类型的基金;而股市投资主线的变化则决定我们重点投资哪类风格的基金。

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  本周A股市场放量回升,上证综指连涨五天,创近三个多月以来的最大周涨幅,再度收复3100点关口。截至本周五,上证综指收市报3164.04点,全周上涨5.61%;深证成指收市报12987.20点,全周上涨5.61%。同时指数的上涨也得到成交量的积极配合,本周两市日均成交2766亿元,较上周2094亿元的水平激增逾三成

  围绕复苏核心,震荡不改股市向上趋势

  积极行业政策和经济数据提振了市场做多信心,国内10月份PMI指数等经济指标表现亮丽,刺激本周股市热点纷呈。同时,外围股市重拾升势也打消了投资者的忧虑;尽管当前A股市场已连续数个交易日上涨,面临一定得获利抛盘压力,但市场环境的改善将有望支撑大盘延续升势。

  就配置方向来看,虽然三季度股市经历了大幅度的震荡调整,投资者也一度出现心理动摇,但股市的根本方向并没有发生改变。在8-9月的巨幅震荡后,逐渐明朗的震荡向上趋势验证了我们对于股市中期趋势未改的判断。四季度股市的震荡更像是股市传统上的布局和转换时期。

  沪深基金指数本周强劲反弹,双双收复4500点关口,创近四个月来最大周涨幅,表现强于大盘,两市封闭式基金近乎全线上扬。沪基指本周开盘于4239.30点,收盘于4567.65点,上涨245.86点或5.69%;深基指开盘于4192.92点,收盘于4505.78点,上涨243.70点或5.72%。两市基金全周的成交金额为245.06亿元,较上周萎缩一成。

  当然,市场的震荡也就意味着分歧。短期市场波动也反映出股市面临着各种压力。但对于基金投资者而言,应抓住市场的主要矛盾。面对市场波动,我们理解股市的关键词仍然是复苏,也由此坚定以偏股类基金为主的配置方向。

  基金继续一致看好后市

  09年以来,无论是政策、资金、信心的演变,背后的关键词都是复苏;股市发展围绕着对复苏的预期和复苏的实现逐级向上。一季度政策力促复苏,超常规流动性释放启动市场;二季度实体经济复苏苗头初显,上游周期行业率先受益,但充裕的短期资金仍然是单边上升的主要动力;三季度投资者对政策转向和复苏持续性存疑,同时流动性透支了不确定的复苏预期,由此市场进入大幅调整;而在四季度后,政策渐进调整的预期逐步落实,但实体经济复苏的确定性也一步步得到证明,单纯流动性推动明确转向业绩复苏推动。

  本周基金延续三季报披露的投资策略的一致性,在对未来宏观经济的判断上基本保持一致。短期来看,市场经过近段时间的震荡整理,其调整的幅度基本到位了,同时十月份的相关宏观经济指标也持续性改善及海外市场的走强将支撑A股市场的反弹。长期来看,实体经济逐步向好成为大家一致预期,但需要考虑到通胀压力和政策退出对市场影响。主要是取决于市场对政策退出预期的消化过程,乐观的看就是等到政策退出之时,市场是否已经对此有了充分的消化。因此,对通胀预期的布局和经济恢复带来企业业绩的超预期增长仍然是基金投资策略的主线。

  其次考虑估值水平——总体估值水平是我们判断市场整体系统性风险的有效参考指标。在09年的经济V型复苏中上市公司业绩迅速恢复增长,国内股市不再是全球资本市场中一枝独秀的高估值市场。从目前的整体估值水平来看,沪深300指数09年动态市盈率仅在20倍左右;考虑10年较为确定的业绩增长,动态市盈率水平可能降至16倍以下。这一估值水平不但在A股历史上处于相对低位,在全球资本市场中也处于合理位置。因此,目前股市的整体系统性风险不高;相对合理的估值和较为确定的业绩提升将使A股市场存有25%~30%的上升空间。

  华商基金就表示要紧跟经济发展的趋势。中银基金也表示其投资的主线之一就是有通胀预期的金融地产类个股(尤其是保险和地产)和上游资源品(煤炭、有色)。而持有类似观点的还有南方、国联安、益民、天冶等。但是长信基金安昀表示通胀压力并不可怕,认为以目前来看通胀上涨的动力不在。

  因此,基金投资者无需过度忧虑短期波动,而应坚定偏股基金为主的配置方向,耐心等待经济复苏驱动股市重心上移。

  尽管围绕经济恢复为中心的投资策略得到一致认可,但对低碳类、概念股类的热度仍不减,投资策略的灵活性与市场热点紧贴。大成基金认为年内低碳经济仍有巨大投资潜力。明星基金经理王亚伟对海南旅游岛感念的追捧和对重组题材的持续性关注。

  权重蓝筹必成主导,风格转换仍然活跃

  另外,国泰基金的暴涨过后创业板已无投资价值,海富通基金的资本市场将紧盯全球货币政策等具体的投资策略也在市场引起投资者关注。

  决定基金投资策略的另一个重要层面是股市的投资主线如何演变,这决定了我们应该重点配置哪类风格的基金。

  从行业配置上来看,一是消费角度来看,在我国中等收入群体人数的快速增加,家电、汽车、乳品、医药等行业的前景向好。二是在资源利用效率调整方面,我们关注低碳行业。三是从通胀角度来看,地产、保险、银行、资源等相关行业都会获得基金的超配。

  金融、地产等权重板块仍将是带动市场的主体

  总的来看,中游制造业和下游消费服务业金融、建材、机械、汽车、家电、食品、零售和医药受到基金的普遍青睐,同时出口复苏、低碳、重组等主题性机会仍然是基金所重点关注的。

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