享受绝对收益,鹏华基金专户股票投资团队锵锵三人行

  江晖没有让那些信任他的人失望。深圳星石的投资团队对2008年复杂的市场环境作出了准确判断,他们所管理的私募基金成为2008年少数几只盈利的私募之一,并包揽了业绩的第2、3、4名。

杨 俊

  记者日前与国海富兰克林基金公司总经理金哲非展开对话。在加入国海富兰克林之前,金哲非曾在富兰克林邓普顿投资公司任职11年,担任公司高级副总裁兼资产组合分析与投资风险部环球主管。

  2007年投身私募之后,江晖成立了深圳星石投资顾问公司。江晖打算把星石投资当作自己的终身事业,长久地做下去。重视投研的他组建了一个“小公募”班底的研究团队,目前团队共有7人,这个规模在私募中很“豪华”。星石投资目前掌管着8只信托私募基金,是目前阳光私募中拥有最多期数的产品系列。

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  金哲非:感受最深的就是,投资业绩是风险和可能收益之间的平衡。忽略了哪一点,可能都会使长期投资业绩遭遇非常巨大的损失。

  风格:追求绝对收益

  杨俊表示,鹏华基金公司旗下专户理财一对多产品的建仓节奏,取决于市场的状况,专户一对多可能更加关注和研究小市值股票。“我始终认为研究是能够创造价值的!”杨俊认为,很多小市值股票由于具有很好的成长性,如果扎扎实实做好研究,一定能够挖掘出一批具有良好投资前景的小市值股票。

  第四,我们的激励、考核机制和风险管理机制比较有效。

  出身:曾任泰达荷银和工银瑞信基金公司投资总监,华夏基金公司总经理助理,2007年投身私募

  李锐还认为,好的公司并不一定是好的股票。投资人在目前的市场调整中应该关注那些业绩好的公司,找到合适的机会介入。对于专户一对多的基金经理来说,除了要善于抓住宏观经济转变带来的投资机会外,还要有对风险的控制力和自制力。基金经理应该有一双“鹰眼”,在宏观经济和行业趋势出现投资机会或发生大的转折时提前预知,从而做出正确的投资判断。

图:国海富兰克林基金公司总经理金哲非

  国金证券基金研究总监张剑辉评价说,星石系列信托产品是在追求每年绝对回报的基础上谋求长期复利回报。的确,在江晖的投资理念里,投资稳定增长行业的收益远超过投资周期性行业与防御性行业,投资复利的收益将随着时间的推移不断增加。

  张清华寻找具有“特质”的公司

  如果是风险控制,那么我只要把风险控制的越小越好,那么很多可能承担一定风险的有收益的投资是不是就不用做了?一些带有不确定性的投资机会就不做了?那当然站到了投资收益的对立面去了。

  业绩:包揽2008年私募基金业绩第2、3、4名

张清华

  第一,我们经过几年的积累,培养了比较强大的研究团队。而且这主要是靠我们自己培养,引进为辅。有个强大的公司平台支持,可以给基金业绩更多的帮助。

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李 锐

  富兰克林有一套的风险管理体系,比如仓位的比例,比如投资的集中度。都有一定的监控。如果你到了一定的比例,我们会提示你,可能有风险,你要了解,这个可能有风险。比如,你在一个东南亚国家投资了30%的资金,那么这个国家如果发生泰国那样的事情,你准备怎么办。从长期来看,这样的风险管理是帮助基金收益表现的。

  经历:15年基金从业经历

  杨俊选股偏重于考察成长性,“我宁愿买市盈率25倍但有成长性的企业,而不买那些市盈率20倍却没有成长空间的公司。”而考察一家企业是否具有成长性,主要就是看这家公司的治理结构如何,在股东层面上是否有把企业做大做强的动力和决心。“好的企业往往代表了某一领域新的潮流、新的方向。”

  问:国海富兰克林基金在过去两年业绩上升势头很快,你认为其中的主要原因是什么?

  2008年的市场环境复杂多变。早在2007年底,在各家研究机构纷纷发表报告认为将进入牛市下半场时,江晖却坚持自己独立的看法,认为2008年的A股市场将是震荡市,并提出主要的投资风险在上半年,而主要的投资机会在奥运之后。对市场判断的准确,使星石系列产品通过低仓位规避了市场风险,并在奥运后果断加仓实现了不错的业绩。

  什么才是真正的价值投资?对于这个见仁见智、众说纷纭而又老生常谈的问题,杨俊的答案是:买那些有真实利润的企业,而不是只追求收入的上市公司!在杨俊眼里,买股票就是买一个公司的股份。通过不断的波段操作去博取短期市场的价差收入并非基金公司的强项,基金公司也无力做到这一点。他认为,判断一家企业是否具有投资价值,首要的就是看这家公司的管理层是不是有动力、有能力去踏踏实实经营一个企业,是否真正按照商业化的原则来进行运作。“只有有利润的企业才会有股东回报,而现在很多企业追求的只是收入,并非利润。”

  团队稳定是最重要的

  在国金证券2008“中国最佳私募基金”评选中,深圳星石投资因为2008年业绩出色,一举夺得“最佳私募基金”和“最佳私募管理人”两个荣誉。星石团队的带头人,就是前公募明星基金经理江晖。

  专户更加讲究个股选择

  比如,作为总经理,我从来不参与基金决策。我们的基金经理有相当的投资自由度——在风险管理和基金契约的范围之内。

  在投身私募之前,江晖在公募基金的圈子里大名鼎鼎。他是一位经验丰富兼具远见与魄力的领军人物,除了担任过工银瑞信基金公司和湘财荷银基金公司(现泰达荷银)投资总监,管理过的基金业绩也非常优异。江晖在华夏基金公司任职时,曾经担任基金兴华的基金经理,担任基金经理的2002年1月8日至2003年8月15日期间,基金兴华在同期上证指数下跌9.18%的环境下,以15.23%的净值增长大幅领先其它53只封闭式基金。2003年下半年,他改任华夏回报基金经理,业绩同样非常不错。2004-2005年间,江晖转战湘财荷银基金公司,出任投资总监。2005年工银瑞信成立时,他又成为这家银行系基金公司的投资总监。同时,江晖兼任工银瑞信核心价值基金经理,2006年工银瑞信核心价值基金被《证券时报》评为“2006年度股票型明星基金”。

  杨俊:追求利润的企业才有股东回报

  这套体系我们也引入到国海富兰克林的机制中。理顺基金公司的投资平台,加强风险管理是我作为总经理的第一要务。当然这不意味着我们的基金都是低风险低回报。风险管理的核心,是让基金经理了解投资组合中的风险点,检验预期回报和所承担的风险之间是否相符,同时帮助基金经理认识未来可能面临的风险对投资组合的影响。这一点对投资非常重要,对投资者也同样重要。

  机械行业研究员出身的张清华,谈到追求绝对收益的专户投资时,尤其强调自下而上精选个股。在他眼里,好的公司一定是有“特质”的公司,要么这些公司具有某些方面的核心竞争力,能够抵抗住市场一时的波动风险,要么这些公司开发了新的产品或者新的应用领域,或者找到了新的盈利模式。“这些公司起初因为成长潜力尚未被市场广为发现,且估值不便宜,但从长期来看,投资者一定能够分享公司的成长成果。”

  ⊙本报记者 周宏

  33岁的李锐有一种港味艺术家的气质,其实,毕业于中国人民银行研究生部的他却已经有了8年的证券从业经历,曾在融通基金公司、中国国际金融有限公司、银华基金公司分别担任产品设计经理、销售交易部高级经理、高级策略研究员。2009年1月加盟鹏华基金公司任机构投资部基金经理助理。

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  从宏观经济的角度来看,中国经济的增长是确定无疑的,但结构有待调整、优化。从目前来看,消费和出口都没有带来大的惊喜,经济增长仍然主要依赖投资。随着“保增长”和“调结构”继续并行,优秀的投资人应该提前预测到政府在“调结构”方面可能的对策,提前做出投资判断和布局。

威尼斯手机娱乐官网,  而风险管理的概念不一样。我们不是追求风险越小越好,我们是看风险和收益的匹配程度。每项投资都有风险,关键是你知不知道这样做的风险在哪里,如果发生你的组合能否承受,这样的风险和你的收益相比是否合理。这是风险管理要做的事情。

  但当中国经济发展到一定阶段后,宏观经济整体上趋于平稳,货币政策也不会出现大的变化,股市中超额收益的机会就会减少,基金经理真正的比拼,就表现在对个股的精选上。

  理柏日前对过去十年全球基金管理公司的投资绩效做了排名,富兰克林邓普顿超越了PIMCO、美国基金公司(资本集团属下)、富达、T
Rowe Price等知名机构,成为十年期基金绩效之王(King of
decade)。富兰克林邓普顿十年绩效的背后是怎样的机制和经营理念在运作?国外基金业和国内基金业的运作环境有何不同,又有什么可以互相借鉴的地方?

  李锐表示,随着市场对经济担忧的预期逐步减少,中国经济在转型过程中肯定会有一批企业的业绩超过预期,尤其是整个产业链的中下游行业,蕴含的投资机会值得投资者高度重视。

  问:坚持风格确实很关键,可是对基金公司来说,也有现实的压力,比如规模压力、短期业绩压力、投资者压力,这些压力你们如何看待?

  具体到行业配置,李锐表示,大的行业趋势主要受三个方面的影响。第一,行业趋势受宏观经济的影响很大,基金经理要善于见微知著,把握行业的趋势和景气度。其次,国家对于经济发展的具体规划,也会影响到相关行业的发展。最后,具体到上市公司,企业在大的经济背景下是否有独特的核心竞争力?谁能获得更大的成长空间?投资人只有把这些问题搞清楚了,才能提前布局相关行业的投资机会。

  回头想,正是那几年的痛苦和坚持,其实奠定了其后十年最佳资产管理公司的业绩表现。也正是在那个时候,我们和竞争对手们的业绩拉开了差距。

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