中企海外债投资宝典,投资海外中国公司债三大路径

投资者亦可借助境内券商的香港分公司和其他投行平台交易,规避违约风险

理财周报记者 李沪生/文

海外职场黄轶群

理财周报记者 李沪生/文

由于海外市场和内地市场对公司债的评判方式不同,不少大型央企、国企和上市公司在香港、新加坡和美国等地发行的公司债不仅债息高,投资者还可以享有面值和市价之间的差价。以房地产公司的公司债为例,目前市价基本都低于面值,甚至有公司债年息接近10%。

最近,一项由专业机构进行的调查显示,不少印度人在下班之后仍需要保持工作上的联系,这让他们在休息时间仍会感觉到工作压力,甚至有的人感觉在进行7X24小时的工作。造成这种压力的一个重要原因就是随着智能手机和互联网的飞速发展,很多人在下班之后仍需要接打手机、收发电子邮件等等,处理工作上的事情。

据不完全统计,达到标普BBB-以上,也即投资级的海外中国公司债约有74只,其最高年息为7.875%,是中石油发行的一款2032年3月15日才到期的债券。

这意味着,不少投资者可以用0.95元甚至更低的价格买到面值1元的债券,每年获得接近10%的利息,唯一的风险,只是发行债券的公司不能偿付。

一家名为“凯莉服务”的全球招聘公司的调查结果显示,在参加调查的印度职员中,55%的人每周要在工作时间外花费5个小时联系工作,16%的人要每周花费6到10个小时,而18%的人甚至超过了每周10个小时。

事实上,对于国内投资者来说,购买这些高息公司债的路径并不复杂。不用去新加坡或美国,仅在香港,投资者就可接触这些债券中的大部分品种。

不过,由于这项业务通常由大型银行和投行代理,起点门槛较高,可说是属于中高净值人群的投资工具。

“这种趋势已经在很多公司的中高层蔓延,但从另一个角度来看,随时随地开展工作在很大程度上也给工作带来了便利。”“凯莉服务”的人力总监卡迈勒表示,“多达61%的印度职员表示使用移动及互联网技术显著地提高了他们的工作效率,促进了企业生产力发展。但与此同时,35%左右的人表示这也让他们感到更加疲劳和倦怠。”

投资海外中国公司债首选QDII

海外中国公司债平均收益6.06%

而在全球范围内,27%的受访者表示由于需要在工作时间以外进行工作上的联系,使得他们感到了很大的压力。在亚太地区,这一比例高达35%,特别是在印度、香港、新加坡、马来西亚等地这一比例更是高达40%,甚至很多单位都要求员工必须保证手机24小时畅通。当问及为什么需要在下班之后仍要保持工作联系时,28%的受访者表示是为了满足客户的需要,而25%的人表示是老板要求他们这样做的。但也并不仅仅是这些原因让员工们夜以继日地工作,多达24%的人表示他们是自愿的,14%的人表示下班后保持工作联系是一种企业文化,还有7%的人则说他们是受到了其他人的影响。

目前,国内个人投资者投资香港的中国公司债券,大约有三条途径:一是购买银行和券商发行的专门投资境外中国债券的QDII产品;二是借助境内券商在香港的分公司,通过其国际交易平台达成投资境外债券的目的;三是如果客户资金已在境外,可通过香港市场上的中外投行,直接委托,由投行代理进行债券交易。

近一年来,股市深陷2000点轮回震荡,债券品种的低风险、稳健收益使之成为理财稳健增值的必要途径,而境外发行的中国公司债更是凭借其持续的高票息收入,吸引着国内投资者的目光。

为了很好地解决这一问题,很多IT公司都走在了前面。“如今对于某些行业而言,办公室作为一个物理的工作地点已经显得多余了,很多时候只要有一个能够上网的地点就可以很好地开展工作。对于很多公司而言,这可以让员工在开展工作时获得更多的灵活性。员工完全可以自己安排工作时间,并更好地在工作和生活中找到平衡。上班与下班其实不需要特别明显的界限,但如果企业没有很好地处理这一变化的话,就会让员工觉得下了班还需要工作,这会很大程度地让员工感到疲惫。”某IT公司的人力总监哈里表示,他们为员工提供了灵活多样的工作方式,让员工可以选择在家工作,也可以选择适合他们的工作时间,而不是像以前那样需要按时到办公室上班。这从很大程度上减轻了他们的工作压力。而这一点也在调查中得到了印证,49%的受访者表示,如果公司允许他们在家或是办公室以外的地点完成自己工作的话,他们会非常高兴。

香港艾迪企业上市项目管理有限公司董事局主席许夏雄向记者表示,从投资者角度来看,首先必须考虑的是认购债券中包括人民币债券、美元债券的资产组合、投资的年限以及自己持有的年限。如果只是短期套利,投资者就必须考虑到二级市场的风险,看是否有足够的流动性,因为海外投资有比较多的不确定性。

对此,香港艾迪企业上市项目管理有限公司董事局主席许夏雄向记者表示,相对国内中企债,境外中企债国际评级与预期收益更高;相对国外非中企债券,境外中企债不受欧美债务危机影响,信誉更高、收益更稳定。

当然,投资海外中国公司债还有各种各样其他的风险。

国内市场上,一方面是经济弱复苏、多重利空因素下股市“跌跌不休”;一方面固定收益产品、银行理财仍然发挥着其稳定收益的独特魅力。

众所周知,公司债券和无风险债券的收益率之间的差额称为利差。利差主要由流动性溢价和预期违约风险造成的信用利差两个重要部分组成。

与国内相比,当前境外债市,尤其境外中国公司债的收益率是相对较高的。业内人士介绍,当前包括复星国际、碧桂园等有不少中国优质企业选择境外上市并发债融资,究其原因便在于境外发债成本低、发行手续简单,发债企业更愿意支付高票息。且由于在海外中国的主权评级比较低,发出来的债券一般都属于高收益债,其年化收益也要高于国内债券。

自2008年金融危机发生以来,香港市场整体暴跌。香港金融市场信心的崩溃相应地也带来了债券价格的大幅下挫,国美可转债就是一个很典型的例子,在黄光裕事件的影响下,国美电器曾在2008年11月在港交所被紧急停牌,国美2010年到期的46亿元的可转债,届时可以人民币本金102.27%的价格赎回。当时对国美企业发生信用违约的可能性陡然增加,因此该债券收益率曾一度飚升到77%。但是,随着市场对继任者陈晓领导下的国美顺利地进入“后黄光裕时代”的认可和业绩的反弹,市场的恐慌情绪逐渐减弱。相应的,该债券的交易价格再度上升,其赎回收益率也降到了20%左右的水平。

业内人士表示,另一个对境外中企债投资机会的最好佐证,便是美国经济的复苏和欧美债务危机实质影响的淡化。目前在境外发债的中国企业基本以美元作为标准货币形式,反观美国经济当前持续复苏迹象明显,大量美元流出美国,从而抬升全球企业债收益。而此前持续发酵的欧美债务危机也基本结束,且其危机主要集中在欧美各国主权债务,对境外发债的企业影响较小,近阶段欧美主要股市的稳步上涨便是有效凭证。此外,2012年后,企业普遍降低增速、减少投资,其资产负债表相应提高,资产债券健康状况得到改善。总体上,当前是进军境外中企债的较好时机。

其次,考虑到港股市场对内地企业熟悉程度不高,中国中小企业本身不被境外投行和香港机构投资者所熟知,造成香港市场对债券投资价值的市场认知度低。与香港本地的蓝筹企业或国际性的知名企业相比,中国企业在未来发生信用违约等不确定性要更高。出于对风险溢价的补偿,信用利差被大幅放大,从而造成其赎回收益率和到期持有收益率高企。

截至7月24日的数据显示,中国公司境外债券市场总量已达到750亿美元。其中,高收益债(评级未达到BBB-级或无评级)占中国公司境外债总量的一半,平均到期收益率达到6.06%,而平均期限为4年,每只债平均规模达到4.3亿美元,且均为知名上市公司。

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