取信于每一位基金投资人,人民币处于合理贬值区间

值此基金业20周年到来之际,诺安基金(博客,微博)被授予“金基金”奖,在此感谢各位评委及广大投资人对诺安基金长期以来的支持、信任与厚爱。

近日,融通中国概念债券型证券投资基金的基金经理成涛先生做客中国基金报粉丝群。

证券时报记者 吴少龙

诺安基金管理有限公司成立于2003年,始终秉持严谨稳健的投资风格,关注差异化发展,不断进行产品的创新和突破。Wind数据显示,截至2017年末诺安基金旗下共有53只公募基金,涵盖股票型、混合型、债券型、货币型和QDII型等多种基金,形成了完整的基金产品线,公募基金资产规模超过800亿元。在15年的风雨历程中,诺安基金走稳健之道,在有效控制风险的前提下,为基金投资人创造着良好的投资回报。

在债券大涨“偶遇”人民币贬值的市场背景下,主要投资于中国概念美元债的融通中国概念债券基金收益颇丰。据银河证券统计数据显示,今年上半年融通中国概念债券基金收益率为4.01%,在今年以来同类基金排名1/22。

近年来,民营企业融资难融资贵问题有所改善,但与企业的需求、期望相比还有差距。特别是当下,受国内外各种因素影响,民营企业融资难融资贵问题比较突出,甚至有所加剧。

一路走来,诺安基金将投资研究视为公司的核心资源,联动公司内部各种力量,从宏观、行业、公司的纵向维度,到资产、品种、工具的横向维度,构建了全方位的投资方法库,力求实现全维度的研究观察,为客户实现良好回报。诺安基金还搭建了专业又系统化的投研团队,下设投资管理部、固定收益事业部、研究部、交易中心、风险控制部、专户理财部等部门,形成了投资、研究、交易一体化的投研体系,并将风险管理贯彻到日常的每一步投资管理中。

在一个小时的交流中,成涛为粉丝们解答了关于中美贸易战、人民币贬值、债券信用违约、债基踩雷等多类敏感问题,对自身投资理念、市场风格、投资心得、产业研究等做了深入的分享,分析问题十分透彻,条理清晰,富有深度和哲理,非常精彩。

要激发市场活力,最终离不开资本市场对实体的服务。学者指出,要充分发挥资本资源配置功能优势,尤其是对于民企并购重组和直接融资领域更是重点。

投研实力的最好证明是业绩。海通证券(600837,股吧)统计数据显示,诺安基金2017年权益类基金绝对收益率为9.54%,最近3年和最近5年旗下权益类基金的绝对收益率分别为29.07%和94.00%。在注重投研的同时,诺安基金也在不断进行产品的创新和突破。以QDII业务为例,诺安基金的QDII业务关注差异化发展,定位细分市场,专注擅长的资产和市场,率先推出了国内多只商品类资产公募基金。

以下为交流实录,以飨读者。

一直以来,作为民营企业的聚集地,深交所致力于为民营企业提供资本市场发展平台,而企业家们嗅觉灵敏、反应快速,充分使用资本市场平台进行并购重组,发展壮大。深交所相关负责人向记者表示,深交所将全力做好监管和服务,为优质上市公司开辟重组“快车道”。

成绩只代表过去,我们深知,作为基金行业中的一员所担负的责任。展望未来,诺安基金将继续秉承“领先、创新、责任、卓越”的理念,以诚信为本,取信于社会,取信于市场,取信于每一位基金投资人。走稳健之道,在有效控制风险的前提下,为基金投资人创造更好的投资回报。

问:今年上半年融通中国概念债券基金收益率为4.01%,在今年以来同类基金排名1/22,请问您是如何操作取得优秀业绩的呢?回顾一下如何操作的呢?

深市民企数占比超七成

成涛:融通中国概念债券基金作为一只QDII债券基金,今年以来收益来源主要源于三大方面:一是汇率方面,与其他基金相比,我们这只基金在汇率方面是通过主动管理创造价值,而不是被动地承受汇率波动的风险。二是美元债市场的收益,如果大家了解的话,其实今年美元债市场是波动较大的,我们也采取了比较保守的投资策略。在美元债上整体持仓非常保守,期限很短,主要以票息收入为主。三是人民币债券的持仓收益。

数据显示,截至目前,深市共有民营上市公司1508家,占深市公司总家数的71%;民营上市公司总市值10.4万亿,占深市总市值的六成。深市已然成为民营企业的聚集地。

我们今年战略性看多人民币利率的下行趋势,所以我们保留了一部分人民币利率债,这部分投资作为我们组合的收益增强,与美元债相比,因为相关性较低,也可以起到平滑组合业绩波动的效果。

深交所相关负责人向记者指出,一直以来,深交所以特色鲜明的多层次板块、规范透明的监管体系、安全可靠的运行系统和专业高效的服务质量,不断吸引民营企业汇集。

问:在以机构投资者为主的海外资本市场,“价值洼地”好找吗?投资QDII中国概念债基,与直接投资国内债基相比,有何优势?融通中国概念债券基金今年以来收益较好,请问主要收益来源是什么?

与此同时,依靠这一资本市场发展平台,民营企业家们反应快速,充分使用资本市场平台进行并购重组,发展壮大。

成涛:我认为债券市场的阿尔法相较于股票市场只会更多。因为债券市场是场外市场,场外市场跟场内市场最大的区别就是信息不透明,流动性不好,有时市场会持续出现不理性的行为。但就我本人来讲,我还是更愿意赚贝塔的钱,而不是把主要精力放在阿尔法上。如果对任何一个债券基金进行业绩归因,最终数据证明90%左右的业绩都是贝塔带来的,剩下的10%是阿尔法贡献的。我们通常所说的贝塔,就是指把握组合的久期、组合的信用分布、组合的行业分布,这些东西把握住了之后,整个组合的收益就不会偏离太大。

近3年,深市民营上市公司共推出重大资产重组827单,占深市并购重组总单数的77%;涉及交易金额1.7万亿,占并购重组总金额的67%;配套募集资金总额达4878亿元。

问:请问在中美贸易战反反复复之时, 有什么投资建议吗?

一些民营上市公司在经历初创期和快速成长期后,面临发展困境,受市场容量饱和、价格充分竞争等多重因素影响,仅靠内向型发展难以突破行业“天花板”。

成涛:我这边想讲一讲自己对于这类事件的看法。首先,行为金融学有一个很经典的理论,就是人容易高估一个事件短期的冲击,但是低估这个事件长期的冲击。特别是对政治事件这是非常明显的。大家现在讨论的很多觉得贸易战对中国经济的短期冲击,但对长期影响考虑较小。而我希望大家不要过高的估计这个事件短期的影响,其实短期中国经济可能有些下行压力,但我个人认为并不一定是因为贸易战造成的,中国自己的去杠杆政策造成了这种信用收缩,这个才是中国经济下行压力的主要来源。

市场分析指出,通过并购重组提升自身实力和抗风险能力,或进行横向并购,或进行产业链延伸,或向价值链高端转型,是民营企业解决发展瓶颈问题的重要途径。

其次,我认为政治事件都具有高度不可预测性,尽管大家预测很多,并且有很多阴谋论等说法。但是其实都没有特别靠谱的依据,如果大家回顾历次政治事件的话,你都可以发现这个基本上你前期预测的都是错的,往后的结果都是你意想不到的,所以我建议不要在政治事件的预测上投入过多的精力。与之相比,其实宏观经济的可预测性是更高的,因为经济的中期趋势总是具有一定的稳定性,不会出现大量反复。我个人更愿意把精力放在宏观经济指标和经济动态的研究上,这样就可以把握更多的中期趋势。我相信政治事件会给市场带来较多的噪音,这也是调仓的一个好机会。

一直以来,深市民营上市公司紧紧围绕产业整合进行并购,数据显示,近六成重组方案为同行业或上下游并购,重组标的集中在电器机械、金属、化工、汽车等制造业,以及电信、互联网、软件等信息技术等行业。从并购结果来看,并购重组助推业绩效果显著,近3年完成重组的民营上市公司在重组完成后当年营业收入同比增长78%,净利润同比增长77%,业绩增速显著高于深市整体增速。

问:在大背景低迷的情况下,请您谈谈自己的投资理念?

另外,深市民营上市公司还积极响应国家战略,以并购重组方式主动投身高科技、战略性新兴产业。近3年,属于信息技术、高端装备制造、新能源等战略新兴产业的深市民营上市公司共推出并购重组432单,涉及交易金额6645亿元。

成涛:我认为首先一点是要做到知行合一,很多人说,在投资方面什么叫知行合一。

与此同时,一些传统过剩产业的民营上市公司通过并购重组去产能、去库存、去杠杆,实现产业升级;随着全球经济一体化发展、国家“走出去”和“一带一路”倡议的推进以及企业转型升级驱动,深市民营上市公司发挥体制灵活优势,积极“出海”“试水”境外并购;部分民营企业则通过并购重组积极参与国有企业混合所有制改革,实现国有资本、集体资本、民营资本的交叉持股、相互融合。

我觉得就是两点:

为优质民企

第一个你自己的观点和你的头寸是否一致,不要说有一个观点,但是投资和观点并不一致,或者观点并不确定,但却盲目下注,这都是不对的。最终分析收益来源的时候,要看收益来源和最初的逻辑是否一致,最怕就是赚了钱,但不是你想赚的钱,这其实是没有太多价值的。最后也不会为投资带来太大的贡献。

开辟重组快车道

其次要了解投资组合的风险在哪里。无论是股票组合还是债券组合,风险大致分为几类:一,如果是债券组合,风险包括信用风险,久期的风险,汇率风险等,如果是股票基金,风险归因可以包括成长还是价值,流动性、分红率等等。你一定要知道自己的风险暴露在哪里,并且尝试去量化风险,这样才有可能在极端情况下产生控制组合风险的方法。二是组合技术层面的问题,就是对市场判断的方向是否正确。要了解自己的边界在哪里,发挥自身优势扬长避短。就我本人而言,我认为我自上而下的判断能力较强,但自下而上需要尽量回避信用风险较高的个券。

要激发市场活力,最终离不开资本市场对实体的服务。

问:在当前信用债违约事件频发的大背景下,如何选择合适的投资标的?债券型开放式基金中,业绩排名首位的基金今年以来收获14.31%的正收益,但排名末尾的基金,今年以来亏损达48.29%。是什么原因造成了这种冰火两重天的局面?

中原证券分析师王哲表示,我国资本市场虽已具备一定基础和规模,但对实体经济支持力度还不能适应要求,没有充分发挥其市场定价、资源配置、风险管理等功能优势。资本市场的中枢作用需要配套相应的基础制度予以支撑。尤其是对于民企并购重组和直接融资领域更是重点。

成涛:今年的基金业绩确实分化较大。其实主要原因在于债券市场低等级信用债与高等级信用债以及利率债的分化。今年利率呈下行态势,如果投资国债国开债,或者是一些高等级信用债都会有很不错的收益,但是低等级信用公司由于融资紧张等问题,出现了一些违约的事件造成了整个板块的下跌。

深交所相关负责人表示,一直以来,深交所积极支持民营上市公司并购重组,全力做好监管和服务,在日常监管中,着力提高并购重组信息审查的效率和质量,为优质上市公司开辟重组“快车道”。此外,深交所还持续组织系列培训和沙龙,深入研究并购重组前沿课题,宣传引导正确并购理念,引导公司理性并购,切实提高上市公司经营与盈利能力,保护广大投资者的利益。

过去很多基金经理喜欢的投资思路就是选取收益比较高的债券,
以持票息为主,风险较大,在今年的市场上就会受伤比较严重,所以今年很多债券基金都没有赚钱。反倒是持有国债、国开债的债券交易型策略会有比较好的收益。

问:债基如何避免踩雷?

成涛:作为基金管理人,首先最重要的还是要做到勤勉尽职履行管理人的责任把基金份额持有人的利益放在第一位,如果不把基金份额持有人的利益放在第一位的话,很容易会出现道德上的问题,对基金资产造成不必要的损失。当然其次也要提高专业能力。

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