市波动率骤升让基金经理面临老问题,以提高效率和降低成本

伦敦2月6日 -
在多年来遭到央行宽松货币政策压制之后,外汇市场波动率最近几天出现跳升,促使一些投资者将目光再次投向防范市场大幅波动,抑或从这些波动中获益。

广西武宣县2月7日 -
湖南鑫广安农牧股份有限公司的第一座大型现代化生猪产业园区设在群山环绕的广西武宣县,正准备生产第一批小猪。

伦敦2月6日 -
步入2018年才一个月有余,几家银行就已经上调对年末美国和欧洲指标公债收益率水位的预估,再次表明随着宽松货币政策走向终结,债市形势发生转变。

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资料图片:2009年1月,英国伦敦,金丝雀码头金融区的行人。REUTERS/Andrew
Winning

资料图片:2017年12月,中国广西武宣县,鑫广安农牧股份有限公司拥有的一处大型猪场。REUTERS/Dominique
Patton

资料图片:2015年3月,美元和欧元纸币。REUTERS/Stoyan Nenov

对冲还是不对冲?在资产经理当中这是个很有争议的问题。一些经理人积极通过衍生品买卖外汇风险敞口,以提升或保护投资回报;而其他一些人则不愿花这个钱,认为长期来讲影响是中性的。

该园区占地73公顷,到今年年底,将有1万头母猪入住其中两个巨大的猪场,每年最多可生产28万只小猪,约相当于2万吨猪肉。

本周全球股市暴跌推动投资者寻求债券避险,推动债券收益率大幅下降,这表明借款成本上涨不会是直线上升的。

即便他们选择做对冲来保护海外获利,很多人侧重的是债券而非股票,这是因为汇市走势通常与更为波动的股市相反,并且汇率波动给固定收益资产带来的不利影响更大。

即使是按照美国的标准来看,这个园区的规模也相当庞大。今年中国将要建设创纪录数量的大型养猪项目,它是其中之一。中国正在努力改变原来的小农散养模式,引入美国广泛使用的那种自动化、高密度的规模化养殖。

但这不会改变分析师的看法,即今年收益率只会上涨。

但随着全球主要央行着手收紧政策,降低预期的市场回报,使得汇率波动带来的风险升高--衡量隐含汇率波动的一项主要指标在过去五周上升了一半。

有业内人士估计,中国今年可能建成几百个存栏数量为5,000-8,000头的母猪场,比去年还多,加快这个世界最大规模猪肉产业的转型。

汇丰周二对客户表示,其现在预计德债收益率年底时将达到0.90%,高于之前预估的0.60%。

这是讲得通的,因为美元兑美国主要贸易伙伴货币的汇率在2017年下跌了10%,而英镑则稳步上涨。

建设更大、更加标准化的猪场,也为建设更精细的市场铺平了道路。中国证监会本周已正式批复大商所的生猪期货立项申请,以帮助生猪养殖企业对冲价格风险。

过去三周已有数家银行上修对年底时美国和欧洲公债收益率的预估,其中包括瑞银、德意志银行、摩根大通、瑞穗、德国商业银行以及汇丰。

这些波动相对平缓,没有出现以往波动率骤升的情况。这要归功于2008年金融危机之后主要央行向金融市场注入的数以万亿美元计资金产生的“麻醉效果”。但在美国联邦储备委员会的引领下,这种麻醉剂目前正被缓慢撤回,美联储在本周期内已经加息五次。

但中国能否成功地从古老的传统养殖方式一跃转型为先进的工业化生产,对此不乏怀疑的声音,因为缺乏有经验的人手,感染瘟疫的风险也较高。

荷兰银行和荷兰合作银行等银行表示,由于年初时债券收益率升势快于预期,他们正在修正预估。

全球股市市值由八年前的纪录高位一口气蒸发了4万亿美元,正如荷兰合作银行分析师所说的,这适时提醒了世人,“没有只涨不跌的东西。”

“以前工业化的规模从来没有这么大,” Carthage & MHJ Agritech
Consulting的合伙人Martin
Jensen说。该公司帮助中国客户经营大型农场并培训人员。

美国10年期公债收益率本周升至四年高点约2.89%,德国10年期公债收益率升至逾两年高位。

除此之外,对于投资于汇市的主动型基金经理人而言,汇率大幅波动,可以大大左右年底的投资回报成绩,是向客户证明自身价值优于被动型基金的利器。

在这场改变到来的同时,数十万家庭农场纷纷倒闭,因规模太小,无法承担新环保标准的达标成本。这样一来,大型农场就有了机会,因为它们采用新型养殖方式和进口种猪,可以提高产量并降低成本。

“债市的看跌动能让我们大吃一惊,”荷兰合作银行驻伦敦利率策略负责人Richard
McGuire说道。“今年卖压更加明显的原因在于,支持收益率走高的理由非常多。”

英镑兑美元在1月底升至退欧公投以来的高位1.43美元,累计升值20%,加上英国退欧前景的不确定性,已促使一些基金经理采取行动。

专家认为,这些农场提高产量,将会缓和中国猪肉价格波动,提高食品安全标准并改善环境。

另一家大型欧洲银行告诉,已上修了其对美债收益率的预估,但出于监管原因无法透露详情。

骏利亨德森投资的多种资产投资部门负责人Paul
O'Connor便是其中之一,他旗下的海外市场投资组合占比持续升高。

长期来看,这还有可能使中国的猪肉生产企业进入国际市场竞争,为本地区市场提供高品质、价格有竞争力的猪肉。

瑞银预计指标10年期德债收益率年底将收在1%,之前预估为0.90%。

“如此一来,我们目前约有三分之一到二分之一的投资组合采取汇率对冲,因为我们对英镑走向很不确定,许多原先有利英镑的因素,现在开始显得有点无力,”O'Connor称。他旗下基金管理50亿英镑资产。

“随着越来越多的大企业进入这一市场,食品安全将会提高,成本会降下来。全球竞争力将会增强,中国肯定会出口猪肉,”慧通数据一位研究主管说。

瑞银已将其对10年期美债收益率的年终预估上调了0.2%至2.90%,德意志银行则预计美债收益率可能升至3.25%,高于之前预估的2.95%。

愈来愈多投资人担心汇率大幅波动的影响,外汇投资管理公司Millennium Global
Investors执行长Mark Astley为这类投资人提供多种汇率对冲或寻求获利的策略。

该主管预计,随着产量增加而国内需求放缓,2018年至2020年猪肉将逐渐变得过剩。

reut.rs/2BJKFPw

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