明年1月流动性缺口超2万亿,十大博客看后市

T+- (原标题:明年1月流动性缺口超2万亿,市场普遍认为降准概率大)
12月24日,银行同业拆借市场利率除跨年的14天期Shibor上升了6.8个BP外,其余期限品种的资金成本全部下降,其中隔夜Shibor下降了44.3个BP报1.114%。当天,央行公告称,临近年末财政支出力度加大,银行体系流动性总量处于较高水平,不开展逆回购操作。同时,为提高银行永续债的市场流动性,支持银行发行永续债补充资本,开展了今年第七次央行票据互换(CBS)操作,与上次(11月27日)操作相隔不足1个月,操作量同为60亿元。据中国政府网消息,12月23日下午,总理在成都考察时“答应”,表示国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。据华泰证券固收团队分析,2018年初以来,央行已经进行了7次降准(含定向降准和CRA)、2次降息(MLF和逆回购),本轮降准呈现出一些新特征:降准置换MLF;货币政策相机抉择特征明显;定向降准结构性引导;支持地方债发行补充流动性缺口;降准前往往有政策信号。降准从高层表态来看已是政策信号的释放,而市场上关于降准的预期早已形成了大致共识。普遍预测明年月初降准概率大从实施节点来看,2020年初降准概率大。长城证券固收首席分析师吴金铎向21世纪经济报道记者表示,年末银行面临MPA考核加上跨年度资金调配,资金需求量比较大,以及居民和企业的现金需求缺口较大,加上币值和CPI因素制约较小,春年前应该会有降准加定向降准或者降准加TMLF这两种组合。“要调降实体经济融资成本的话,针对中小企业再贷款、再贴现或者定向降准、定向降息是弥补LPR缺陷比较有效的办法,”她认为,LPR纳入的报价行范围太小,且只针对新增贷款的调降,有一定局限性。国盛宏观熊园团队预测,中短期看,春节前的TMLF利率有望跟随下调,MLF可能继续放量续作,而且年底年初有望再降准一次,但幅度有限。东北证券宏观分析师沈新凤判断,2020年1月是合适的降准窗口。民生银行首席研究员温彬认为,要实现中央经济工作会议提出的降低社会融资成本的政策目标,仍需增强货币政策的灵活性。2020年初有进一步降准的空间和必要,从而降低银行资金成本,引导银行降低LPR报价的点差;随着猪肉供求关系趋于平衡,预计2020年中通胀增速回落,将打开政策利率下调空间,推动实体经济融资成本下降。光大证券固收研究团队也表示,2020年1月初降准的概率较大,一方面,降准可以对冲春节前的流动性缺口;另一方面,降准可以为地方政府创造稳定的融资环境。操作方式上,预计未来央行仍会采用MLF超额续作与(定向)降准交替使用的方式,向银行体系补充中长期流动性,即MLF超额续作几次后进行一次(定向)降准。流动性缺口超2万亿从资金需求来看,2020年1月初的流动性缺口超2万亿。吴金铎测算出,2020年初的流动性缺口大概在2.5万亿左右。熊园团队分析称,元旦后春节前企业、居民、政府、银行间四重压力导致流动性缺口加大,明年初流动性缺口可能超过2万亿元。具体来看,其一,通常春节前企业加速回款,发年终奖,进行年终决算等增加资金需求;其二,居民在春节前会增加现金需求。据其测算,2015-2019年春节前月份(月底过春节即算当月值,月初过春节算上月值)M0环比平均增加1.2万亿。2020年是1月25日过春节,因此明年1月现金需求将显著增加;其三,通常季初年初财政存款将季节性增长,叠加财政部提前下达1万亿专项债额度,预计将对流动性造成较大压力;其四,据测算,明年1月将有7780亿元同业存单到期,加剧银行间流动性紧张。而沈新凤团队从财政存款、M0和银行库存现金、缴准、货币工具到期、外汇占款五个方面测算出,明年一季度中1月份流动性缺口较大,预计超过3.5万亿元,压力显著高于往年同期。财政存款方面,一月份主要受企业所得税的集中缴税,以及地方专项债提前发行缴税的影响,将会造成财政存款的增加,形成资金回流,估计2020年1月的财政存款为6000亿元。M0和库存现金方面,受2020年春节提前至1月份的影响,居民的大量提现需求也将前移,估测1月份的M0环比增量为1.81万亿元;库存现金环比增量为3221亿元。银行缴准方面,估算1月缴准规模为1760亿元,“从一季度货币工具到期情况来看,资金到期集中在1月份,1月份资金到期量为8575亿元。”外汇占款方面,沈新凤团队认为,人民币贬值压力不大,且外汇占款的波动率明显降低,2019年以来,月度环比保持在100亿元以内的波动范围,对流动性影响不大。

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沪深两市今日全线反弹,创业板指涨近2%反包昨日阴线,个股呈现普涨走势,圣邦股份涨停创历史新高,带动科技股企稳反弹,光刻胶概念股全线大涨,南大光电、强力新材、江化微等多只个股涨停,此外,星期六、引力传媒、迅游科技等市场人气股反包涨停,市场短线情绪回暖。从盘面看,光刻胶、海南、钴、石墨烯、锂电池等板块领涨。截至收盘,沪指涨0.67%,报收2982点;深成指涨1.32%,报收10189点;创业板指涨1.91%,报收1769点。

  保银投资,作为国内最早成立的股票私募之一已经屹立20年。与大多数国内股票私募不同,保银投资的股票策略里会大量运用对冲,而且是行业内个股间的对冲。

  黄家茶社:缩量中阳给投资者送来圣诞祝福

  保银投资副总裁马肸珣认为,A股有危有机,波动不断加大,趋势是继续分化,核心问题是估值偏贵。

  经历今日缩量中阳止跌反弹之后,大盘仍将围绕多空均线BBI震荡而行。由于多空均线BBI是处于上行趋势,所以中长线持续看好大盘的反弹行情。但由于年末因素,还有新增资金入市还需要时间,大行情的到来还需等待,但3000点以下的震荡就是最佳的长线布局时机。

  尽管如此,一些板块仍有投资机会。“我们认为A股有两个板块估值相对还可以、具备投资价值:一个是大消费,另一个是大科技。中国的优势是我们是接力赛,政策有延续性,这是我们当前能够很好发展消费和科技的核心。需要特别注意的是,我们所说的是消费和科技行业里具有真实业绩支撑的龙头公司。A股估值偏贵,未来的机会仍然集中在消费和科技的行业龙头。”

  天天涨停:市场如期反弹
如何应对

  2019年以来,消费和科技成为贯穿全年的股市热点,不少公司股价已经大幅上涨。可在保银眼里,一些龙头股还是很便宜。“对龙头股而言,如果它的净利润增速很快,那么它就可以享受高估值。大消费、大科技股价确实涨了不少,但它的利润可能涨得更多,这样估值反而下降了,不能静态地去看问题。1970年代美国出现过漂亮50,同样也是经济下滑,但强者恒强、一些优秀公司股价涨到你怀疑人生,我们觉得中国大概率也会发生这种情况。”

  科技股走势是目前市场关键,科技股杀跌,市场调整;科技股企稳反弹,市场便反弹拉升。盘面资金对科技股认可度极高,甚至有些资金唯科技股马首是瞻。科技股是市场主流品种机会所在,前面已经反复强调过很多遍了,大家注意把握好,继续紧盯绩优科技股的机会。

  说起中、港、美三地投资的偏好,马肸珣谈到了理解这一问题的三个方面:“第一,估值贵不贵?第二,资金是流入还是流出?第三,预期是向好还是向坏?”只有在三点中至少符合两点的情况下,保银才会加大对这一市场的配置。

  十方观点:周二阳线上攻是反弹还是反转呢?

  结合以上三点分析,保银认为当下港股是最具投资机会的市场,而美股短期内下跌的概率比较低。

  上证想要有所作为还是看大金融板块,而今天大盘都是集体休息状态,没有上攻意愿。所以上证也是不合格的。创业板领涨的龙头则是电子元件
通讯和电子信息等板块,这个节奏就对上了,TMT概念本身就是中小创的龙头板块。

  “港股整体估值便宜,处于历史底部区域。港股是机构投资者主导的市场,这意味着市场是有底的。此外是预期的改善,由于一些特殊原因,港股今年受到很大压制,我们认为现在香港的环境正在改善。低估值下预期改善,相信港股会迎来大笔资金流入,可以看到南下的资金在不断创新高,所以港股的机会非常大。”
马肸珣提出。

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