8月全国首套二套房贷利率平均水平再上涨,金九银十

来源:李迅雷金融与投资

融360大数据研究院11日公布数据显示,8月,全国首套房贷款平均利率为5.47%,环比上涨了3BP;二套房贷款平均利率为5.78%,环比上涨2BP。

“新建商品住宅销售价格环比上涨的城市有55个,二手住宅仅有43个,这都是2018年以来的最低值。”中原地产首席分析师张大伟对8月份70个大中城市房价数据点评道。

过去十年,早买房、多买房的都赚得盆满钵满,有的通过买房实现了财务自由;而现在尽管整体房价没有大跌,但考虑到持有房产的高成本,购买或持有房产者其实每天都在不知不觉的亏钱。当买房亏钱的时代来临,现在究竟应该投资什么?延续上篇专题《“快钱”还是“慢钱”——从利率的十年震荡史说起》的思路,我们对过去和当前的投资方向做一些思考。

关键词阅读:房贷利率

国家统计局17日发布的数据显示,8月,70个大中城市中有55个城市新房价格环比上涨,15个城市持平或下降,上涨的城市数量进一步减少。二手房方面,43个城市房价环比上涨,20个城市出现下跌,下跌的城市数量已经连续3个月达到20个,这是最近两年来的首次。

中泰宏观每周思考第44期

张大伟认为,从当前全国的情况看,房价上行的城市数量虽然仍占大多数,但市场已经出现逐渐平稳迹象,多个城市的房价也冲高回落,今年或难现“金九银十”的交易盛况。

摘要

01**新房、二手房价格下跌城市数量增多**

1、过去买房暴富,赚的是谁的钱?过去十年如果投资大宗商品一直持有,累计只能得到30%的回报,投资债券有51%的回报,投资股票有57%的回报,而投资房地产能够获得265%的回报。考虑到买房自带的高杠杆,过去十年早买房、多买房是最正确的大类资产配置决策。但赚钱的背后我们也需要清楚,买房赚的主要是房价上涨带来的资本利得的钱,而赚资本利得的钱就是个零和游戏,前人赚的是后来人的钱,而一旦价格向基本面回落,最后一个持有资产的人就要承担全部的损失。从这个角度来看,房地产和股市其实很类似,只不过房地产的周期较长而已。

根据国家统计局发布的8月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况,整体看,70城新房价格环比上涨了0.6%,同比上涨9.1%,环比增速与上月持平,同比增速收窄;二手住宅价格环比上涨0.3%,同比上涨5.3%,同环比增速均收窄。

2、虽然房价暂稳,其实每天都在亏钱。从投资的角度来看,如果房价不上涨、甚至说房价涨幅小的话,持有房产每天都在亏钱。比如上海市持有房产的总成本有将近9%,而收益只有1.2%都不到。当前至少有一半以上的城市,持有房产已经开始亏钱。过去买房之所以赚钱,是因为货币放水导致泡沫丛生,而当前无论从刺激的空间、还是刺激的意愿来看,再一次放水刺激房地产的可能性都不大。而只要不进行放水强刺激,房价都是易降难升,买房都要亏钱。再加上很多中小城市房产的流动性其实很差,看似之前房价上涨带来了很多浮盈,大家账面上有很多资产,但当需要用现金的时候,其实很难变现。

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3、未来应该买什么?利率债+新经济。从去年以来,我们一直看好利率债的投资机会,从基本面、融资和国际比较等多个维度去看,我国利率仍有较大下行空间,十年期国债利率有望降至2.6%以下。我们不能总是用过去的历史经验来判断利率下行的空间,毕竟现在的经济增速与当时不可比,房地产的泡沫大小不可比,政策的空间大小也不可比,人不能两次踏进同一条河流。就权益资产而言,我们认为周期类的行情很难走远,消费类估值明显偏高,更多更大的机会在于新经济领域。结构性宽松的政策会抑制房地产泡沫,同时对新经济放水,政策方面也在努力支持,同时中美问题也有向好的方面转向的可能,在这种情况下,与其去买60倍估值的“酱油”,不如考虑下20多倍的电子龙头。

▲2019年8月70个大中城市新建商品住宅销售价格指数 来源:国家统计局网站

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中原地产研究中心数据显示,对比7月份房价环比涨幅数据,70个大中城市中,新房价格环比涨幅有所扩大的城市数量有34个,持平的有4个,环比涨幅明显放缓的有32个;二手住宅方面,26个城市涨幅有所扩大,3个城市持平,41个城市的涨幅明显放缓。

过去买房暴富,赚的是谁的钱?

张大伟对中新经纬说:“从8月份的市场数据看,房价涨幅基本平稳,市场淡季非常明显。”

从大类资产配置的角度来看,过去十年买房早的、买房多的都赚得盆满钵满。我们测算了过去十年我国各类资产的投资回报,其中债券考虑了利息收入,股票考虑了分红收益,房地产采用中金标准数据公司发布的住宅投资收益指数,考虑了租金的回报。结果显示,过去十年如果投资大宗商品并一直持有,累计只能得到30%的回报,投资债券有51%的回报,投资股票有57%的回报,而投资房地产能够获得265%的回报。而事实上考虑到结构性的机会,很多核心城市的房价过去十年涨了3、4倍都不止。

在涨跌城市数量上,新建商品住宅销售价格指数上涨的城市数量有55个,比5月份的67个、6月份的63个、7月份的60个均有减少。其余15个城市中,5个城市环比持平,10个下跌。

如果考虑到杠杆的因素,买房的投资收益则又要翻几倍。毕竟加杠杆买股票的投资者是少数,而买房加杠杆则非常普遍。即使首付比例50%,买房也自带了一倍的杠杆,获得的投资收益都是翻倍的。而如果首付比例是30%的话,自带的杠杆更高。所以过去十年早买房、多买房是最正确的大类资产配置决策。

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▲2019年8月70个大中城市二手住宅销售价格指数 来源:国家统计局网站

但赚钱的背后我们也需要清楚,我们买房赚的是什么钱,赚的是谁的钱?

二手房方面,有43个城市的房价环比上涨,7个城市持平,20个城市下跌。张大伟称,二手房价格下跌的城市数量已经连续3个月达到20个,这在最近两年来是首次出现。

按照中金标准数据公司发布的住宅投资收益指数进行测算,过去十年我国房产的年化平均收益有14%,而其中来自纯粹租金方面的回报非常少。因为我国很多中小城市几乎没有租房市场,绝大部分城市房产的租金回报率都在3%以下,与14%的年化收益相去甚远。所以投资房产的收益主要来自房价的大幅上涨,也就是说我们赚的主要是资本利得的钱。这就像2014-2015年我国股市大幅上涨的时候,很多资金涌入股市,但他们赚的不是上市公司盈利分红的钱,而是股价上涨带来的资本利得。

易居研究院智库中心研究总监严跃进认为,受近期房屋交易市场降温、房地产融资环境收紧、房企到位资金面趋紧等因素影响,房企开始主动降价促销,使得房价涨幅收窄、房价下跌的城市数量有所增加,对于购房者入市有积极的作用。

那么资本利得的钱又是从哪里来的呢?一个本身价值100元的商品,A如果能够以150元的价格卖给B,那A就相当于赚了B
50块钱;如果B再以210块钱卖给C,那么B相当于赚了C
60块钱。但如果这个时候泡沫破灭了,商品的价格又回到了100元,那么C相当于就损失了110元,而A和B赚的钱的总和恰好也是110元。

在新房价格环比涨幅中,涨幅超过或达到1%的城市有14个,南宁以2.3%的涨幅位列70城首位。严跃进称,南宁的楼市政策比较宽松,也是这一轮楼市上涨的热点城市,后续需要在购房政策、购房秩序等方面进行管控。

所以其实纯粹赚资本利得的钱就是个零和游戏,前人赚的是后来人的钱,而一旦价格向基本面回落,最后一个持有资产的人就要承担全部的损失,损失的金额就是前人们获得的收益。2015年我国股票市场异常波动的时候,最后持有股票的投资者就要承担损失。

02**一线城市上涨乏力,二线冷热不均**

房地产和股市在很多方面很类似,只不过一个重要区别在于,股市的牛熊周期相对较短,比如过去十年同样的“游戏”我们经历了很多次,最终发现股指还没有十年前高;而房地产的牛熊周期更长,过去十年我们经历了几轮小周期,但一轮房地产的大周期我们还没有走完。

分城市类别看,初步测算,4个一线城市新房价格环比上涨了0.3%,涨幅与7月相同;同比上涨4.2%,涨幅比7月回落0.1个百分点。二手住宅销售价格环比持平,7月为上涨0.3%;同比下降0.2%,是去年6月以来的首次转降。

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