黑田东彦引领日本央行改弦更张,中国央行连五周净回笼

* 本周净回笼470亿元,节后已连五周维持回笼

东京3月21日 -
当10年前黑田东彦从日本货币事务一把手的位置上退下时,他有充足的理由感到沮丧。

法兰克福3月20日 -
欧洲央行做好了准备,别无选择时将切断对塞浦路斯的资金援助,放手这个地中海岛国陷入金融崩溃。欧央行自信有足够力量保护欧元区的其余国家。

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资料图片显示百元人民币钞票。REUTERS/Jason Lee

图为2013年3月21日在东京拍到的日本央行新总裁黑田东彦。REUTERS/Toru Hanai

资料图片显示法兰克福欧洲央行总部大楼。REUTERS/Alex Domanski

* 季末因素可能导致流动性压力

如今他调任执掌日本央行,肩负使长期停滞的经济复苏的重任。当时黑田东彦是日本财务省的官员,但他对央行逃避结束职责,不采取行动结束已长达六年的通缩感到气愤。他认为需要采取更大胆的措施。

塞浦路斯议会周二投票否决了对银行储户征税的议案,而征税是该国获取欧盟100亿欧元救助的条件。这把17国的欧元集团推向了前途未卜的境地。

* 央行收紧政策是否保持连贯性受关注

当他在财务省的继任者和央行新总裁采取与其倡导措施类似的经济复兴政策时,他却只能无奈的远远观望。财务省在外汇市场投入35万亿日圆抑制日圆强势,日本央行也向银行体系注入150万亿日圆刺激经济。

救助资金将主要用来重组塞浦路斯的银行业。ECB称得不到援助银行就会破产,而它要求只有银行不破产才会给予支持。

上海3月21日 -
中国央行本周公开市场回笼力度比上周继续略有放大,至此节后已连续五周净回笼。央行今年回归中性货币政策的调控目标,通过春节后重启正回购回收过宽流动性,给市场传达的收紧信号正继续保持。

这些措施取得了效果。在连续三年经济增长不到1%之后,2004年日本国内生产总值增速跃至2.4%,这个速度直到2010年才被超越。

若拒绝救助,塞浦路斯将濒临一道金融深渊。

市场人士指出,央行今年货币政策收紧的拐点已现,但力度并不强,目前是一个缓慢收紧的过程。临近月末季末,收紧的过程中间是否会微调,将取决于月底银行存款增长的力度多大等因素,目前还较难判断,但收紧政策保持连贯性的可能性较大。

时至今日,黑田东彦终于有机会实施他10年前倡导的政策。根据对10多位熟悉他的人的采访和对其文章的回顾,他可能会采取“震慑”式的货币政策。

对于欧元区其余国家,ECB有一整套政策工具可防止危机蔓延,现成的办法包括购买公债和提供无限量流动性。

“银行流动性还是支撑,净回笼估计还是会保持,是否会改为逆回购或者净投放,要看月末存款增长的情况。”广发银行金融市场部研究员颜岩表示。

日本经济渴望得到答案。日本经济至今仍受通缩所累,自2000年已四度陷入衰退。人口老龄化以及需求不振正在逐渐掏空制造业基础,而制造业正是构成日本现代化经济的根基。

ECB总裁德拉吉有办法创造新的政策工具,只是德国的阻力会造成一些束缚。上周德国商报头版刊登了一幅德拉吉的照片,标题写道:“有毒的礼物:ECB总裁德拉吉如何拯救欧元与毁掉储户”。

上海一家券商的首席债券分析师则称,今年通胀的压力仍然较大,经济复苏的情况看来也没必要放松流动性,在央行货币政策保持连贯性的考虑下,甚至不排除3月季末因素淡化后,4月份收紧力度加大的可能性。

“很难理解为什么日本央行仍在担心接受物价稳定目标,”八年前黑田东彦就曾这样写道,直到今年日本央行才采取了2%的通胀目标。

德国央行总裁魏德曼反对德拉吉的公债购买计划,他认为这无异于为政府融资,但他原则上接受所谓的长期再融资操作,一年前ECB通过该措施向银行提供了1万亿欧元低息资金。

中国央行行长周小川此前明确表示,今年的M2增长13%的目标代表着稳健的货币政策,代表中性不再是宽松的货币政策。他并称,2月通胀超出市场预期表明通胀需要高度警惕,央行打算通过货币政策等其它举措,希望能够稳定物价、稳定通胀预期。

他还写道,“除非日本央行设定2%附近水平的明确物价稳定目标、并通过实施果断的货币宽松举措来打消通缩预期,否则通缩就不会被消除。”

因此,ECB很可能不必制定新的危机措施,甚至在部署现有措施之前,ECB将尽力与政府合作安抚银行储户。

中国人民银行公开市场今日进行480亿元人民币正回购操作,期限28天,中标利率持稳在2.75%。据此测算,央行本周净回笼470亿元,较上周的440亿元稍增。

黑田东彦通过亚洲发展银行发言人拒绝对该文发表评论。他上周卸任了该行总裁的职务。

“蔓延的风险就是其他国家出现银行挤兑,”太平洋投资管理公司高级资产组合经理Andrew
Bosomworth表示。

欲浏览最近半年来中国央行公开市场单周资金流向变化图表,请点选(link.reuters.com/quv76t)

与黑田东彦想法相左的是,2003年时日本央行认为在将政策利率降至零水平后难以进一步放宽政策,甚至认为一定程度的通缩是可以接受的。

“ECB和政府的口头干预就能起到作用,比如承诺有担保的存款不受影响。在操作上,使ATM机里的钞票充足。”

**流动性仍乐观**

那个阶段之所以重要另有原因:当时日本政府任命黑田东彦担任小泉纯一郎的特别顾问,使他可以在政界最高层持续曝光。此前,他作为部级官员曾造访内阁府,就财务省的干预策略以及控制日圆的重要性与诸多官员进行过磋商,其中包括安倍晋三。

德拉吉去年7月通过承诺“ECB将不惜代价拯救欧元”使市场恢复平静。他还采取实际行动支持这个承诺,当成员国符合一定条件时,ECB会购买他们的公债。

央行春节后连续五周净回笼的资金已经超过万亿元,但银行间流动性仍然比较宽松,7天加权平均回购多数时间都保持在3.3%以下.

**冷静坚毅**

目前,传达给储户的安抚信息也需要有行动支持,使他们相信欧元区的金融系统运转顺畅。

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